最近，央行频频发出重要信号：中国人民银行行长周小川4日在网站上刊载文章称，要有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革;昨天中国证券报透露，央行已制定一套规范的差别存款准备金率计算方法，同时还发表社评，认为人民币适度升值有助于抑制通胀和资产泡沫。
这些信号表明，今年货币政策工具改革将提速。
赋予金融机构更多利率定价权
周小川在其文章中指出，利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。要选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将利率定价权更多地赋予金融机构。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为：“许多发达国家，如美国、日本等都较早实现了利率市场化，而我国由于受到内部环境因素的影响，利率市场化久拖不决。日前公布的十二五规划建议中提到要稳步推进利率市场化改革，近期央行人士更是频频谈及利率市场化改革，可见未来五年，利率市场化改革应有新动作。”
尽管过去10年，利率市场化不断推进，但是还有待进一步深化。“目前央行对贷款利率进行下限管理，主要为防止银行恶性竞争市场份额;对存款利率进行上限管理，是避免银行竞相高息揽储。由于存贷款利率未能完全放开，利率水平无法反映真实的资金供求，这在一定程度上使货币政策效果不彰。”郭田勇说。
更为重要的是，由于存款利率无法突破上限管制，在最近不断上升的高通胀率的情况下，促进了居民实际存款利率为负的格局进一步形成，负利率状态导致的储蓄财富缩水迫使资金从银行体系流入资产市场、商品市场，从而加剧通胀压力。
“升值抑通胀”将成货币政策着力点
近期，人民币对美元汇率走势强劲。中国证券报发表的社评认为，短期内，人民币适度升值抑制通胀需求较为显著，2011年上半年人民币对美元的升值幅度可能加大。从全年来看，继续推动我国经济结构调整、加大进口以及稳步推进人民币国际化、获取与我国经济实力相称的货币地位，也支持人民币适度升值。全年人民币升值幅度有望达5%左右。
“以升值抑通胀”可能成为短期内货币政策的重要着力点。2010年，我国经济平稳较快发展的势头进一步巩固，但前期出台的刺激政策副作用开始显现，突出表现为物价上行和资产价格泡沫。
而人民币适度升值有助于抑制通胀和资产泡沫。一方面，升值可降低进口产品的人民币价格，特别是减轻国际原材料价格上涨对我国物价的影响，可直接缓解输入型通胀压力。另一方面，人民币适度升值可增强当前货币政策的有效性。近年来，我国经常项目顺差显著扩大，外汇不断流入直接导致人民银行以外汇占款的形式被动投放基础货币。特别是2010年下半年以来，外汇占款再度持续走高，使流动性压力难以根本缓解。适时升值，有助于调节贸易不平衡和国际收支失衡，从而缓解外汇流入和外汇储备积累过快的压力。
准备金率差别计算调节信贷投放
据中国证券报报道，央行已制定一套规范的差别存款准备金率计算方法，并且于2011年起执行。此外，央行还准备下调超额存款准备金利率以降低支出成本。
2011年是“十二五”开局之年，各地投资冲动较强。目前流动性较充裕，货币信贷控制压力较大。央行将实施更加透明和规范的差别准备金动态调节，把信贷个体调节和总量控制结合起来。
一位专家透露，央行制定的计算公式为，银行上缴的差别存款准备金率等于按照宏观稳健审慎要求测算的资本充足率与实际资本充足率之差，再乘上该行的稳健性调整参数。也就是说，各个商业银行的准备金率将是不同的，“要想避免被执行差别准备金，可以采取的手段只能是：减少贷款投放、提高资本充足水平、提高稳健程度。” 一家大银行有关人士认为。
此外，有消息人士透露，央行还将下调超额存款准备金利率，降低央行操作成本。我国的准备金制度虽几经调整，但仍未取消为准备金付息的惯例。依靠1.62%的法定准备金利率及0.72%的超额准备金利率，各大商业银行可坐享收益。业内人士认为，从长远看，取消对存款准备金付息乃大势所趋。
有专家指出，当前在对存款准备金付息基础上形成的同业拆借利率并非真正市场化利率，扭曲了整个利率体系定价。从利率市场化角度看，应逐步降低直至最终取消存款准备金付息。央行酝酿下调超额存款准备金利率，将有利于“十二五”期间利率市场化的进一步开展。
