经济对于固定资产投资的依赖性短期难以改变。2009年固定资产投资占到GDP的比重为57.89％，创下历史新高。从投资主体来看，地方政府投资欲望强于中央政府。近期如海南国际旅游岛、安徽城市带、重庆两江新区和湖北“十二万亿”投资等多个区域振兴规划陆续出台，地方政府成为固定资产投资的主角。中央项目投资增速的回落更多反映了中央政府为防止过快增长而有意控制投资节奏。固定资产投资仍将保持较高增速，从而提升建筑行业的景气。
今年前2个月我国城镇固定资产投资达到1.3万亿元，同比增长26.65％，增速与去年同期基本持平，增速环比下滑了4.37个百分点，呈现回落态势，但仍维持在高位运行；从施工和新开工项目情况看，1-2月份，累计施工项目92870个，同比增加14174个；施工项目计划总投资212512亿元，同比增长29.9％；新开工项目18462个，同比减少71个；新开工项目计划总投资10616亿元，同比增长42.7％。
景气持续回升
2009年建筑行业实现总产值75864亿元，同比增长22.3％；建筑业增加值22333亿元，比上年增长18.2％。全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业实现利润2663亿元，增长21％；其中国有及国有控股企业697亿元，增长23.9％，产值利润率达到创纪录的3.51％，行业盈利能力逐步增强。
建筑企业景气指数和企业家信心指数均从2009年一季度连续三个季度持续回升，四季度该指数分别达到140.5和136.5。
基建投资如期回落
基建行业在2009年呈现高速增长态势。作为刺激经济增长的应急方案，这种高增长本身就不具备可持续性。同时，随着投资规模的扩大，基建投资增速大幅回落。
今年前2个月，铁路固定资产投资539.68亿元，同比增长17.42％，增速环比回落45.41个百分点；铁路基本建设投资437.25亿元，同比增长16.56％，增速环比回落29.34个百分点；根据铁道部计划，2010年固定资产投资8235亿元，其中基本建设投资7000亿元。按此投资计划计算的同比增长为17.42％和16.56％。
铁路的中长期规划的扩容，预示着未来投资增长仍将持续数年。铁路投资仍将维持正增长，从高增长时期进入大投资时期。
今年前2个月交通固定资产投资932.91亿元，同比增长43.37％；其中公路固定资产投资832.16亿元，同比增长50.84％。 由于春节因素的影响，交通固定资产投资在1月份增幅创下新高，2月份增速大幅回落。整体来看，交通固定资产投资增速较为平稳。
房地产投资趋势良好。1-2月，全国完成房地产开发投资3144亿元，同比增长31.1％，增幅比去年同期提高30个百分点。
海外市场增速短跌
1-2月，我国对外承包工程业务完成营业额93.8亿美元，同比增长17.8％；新签订单由于去年同期基数较大，同时2月份春节等因素影响，1-2月新签单量187亿美元，同比下降21.3％。新签订单的短期下滑更多是受季节性因素影响。中国的建筑企业在前几年快速增长的海外市场中培养了管理人才，积累工程经验。对国际建筑市场规则的熟练掌握和市场开拓所形成的当地人脉，提升了国际竞争力，海外市场发展依然看好。随着国内基建市场增速的下滑，建筑类企业寻求海外市场发展力度有所加大。其中中国中铁(601390，股吧)、葛洲坝(600068，股吧)2009年海外订单均实现较大幅度增长。
原料短期成本略增
钢材价格自去年四季度以来，呈现持续走高态势。3月第四周国内Myspic钢价综合指数较上周大幅上涨3.6％，比上月增长了14.1％，较去年同期增长88.8％。目前铁矿石谈判的进程来看，如果中国钢企最终接受了铁矿石80％的长协涨幅，钢材价格可能会出现成本推动性的增长。水泥价格基本保持平稳，年初价格仍略高于前两年。
维持“推荐”评级
今年一季度整个建筑行业板块下跌了3.3％，同期沪深300指数下跌6％，建筑板块的表现略强于大盘。由于基建投资具有较强的国家主导性，市场已经充分预期了基建未来增速的下滑。在基建投资增速下滑的背景下，结算的延时效映依然保障施工业务利润的提升。海外市场的开拓和多元化业务结构的调整，能够保证建筑企业盈利能力的增长。目前建筑板块整体估值水平仍处在低位，尚未能充分反映未来盈利增长的前景。故我们维持建筑行业“增持”评级。
结合估值、业绩成长性和多元化业务发展，我们推荐葛洲坝、中铁二局(600528，股吧)、中国中铁、中国建筑和龙元建设(600491，股吧)。
