据日本媒体的最新报道，日本钢铁企业很可能将和巴西最大铁矿石生产企业淡水河谷就2010年度的铁矿石价格达成协议：预计从4月起的二季度铁矿石价格将上涨100％至每吨110美元左右，协议期从1年缩短为3个月。
我们通过研究历史数据发现，在经济及下游需求回升期，铁矿石成本上升通常能够顺利传导。经测算，若矿石价格上涨100％，钢铁成本约上涨630元/吨，而现货钢价今年春节后的涨幅已达到600元/吨，主要钢厂最近两个月出厂价累计上调幅度也达到400-600元/吨，预计下个月将再次上调。
这也意味着，与普遍预期不同，铁矿石价格、钢价及钢铁企业盈利正相关，矿价上涨通常伴随着钢价上涨和盈利水平回升。我们预计，2010年钢均价将达4500元/吨，较2009年上涨25％，二季度在矿石价格的大幅上涨和旺盛需求的双重影响下，钢厂盈利将环比上升，今年全年，钢厂盈利也将上升。
当然，下游对钢价涨幅的承受能力也不是无限制的。当矿价和钢价的涨幅积累到一定程度(编注：2008年年中的高点为5900元/吨)后，下游需求会受到成本的抑制，成本向下游转嫁的能力会减弱，钢铁企业利润率将下降。
但我们担心的是，年度协议转变为季度定价可能削弱大型钢厂的相对成本优势。在经济上升期，年度协议价通常对现货价有较大折扣，而季度协议价与现货价格的折扣则可能缩小。我们的模拟计算(假设70％的上升成本能够向下游转移)显示，如果将长协矿改为现货价供应后，钢铁行业税前利润率将平均下降0.5个百分点。
(编注：另据国信证券的测算，若海运价格高于34美元/吨，100％采用进口铁矿石的钢铁企业与100％采用990元/吨的现货铁矿石的企业相比，其优势将完全消失。这也意味着，大型钢企的盈利波动也将随矿价波动而加大。)
此外，钢价如果自高位上涨则可能侵蚀机械行业的利润率。从钢价在上一个周期中的特点来看，钢价若超过5000元/吨，将对机械行业利润率产生较大负面影响，股价也将受到负面打击。
