投资要点：
看得到的减产
产量是短期供需的供应端，产能是中长期供需的供应端。因此在分析几个月的走势时，着重考虑的是产量的变动趋势。由于供给弹性小于需求弹性决定了钢材市场价格的大幅波动。站在国内钢铁生产屡创新高的时间点，我们从产量减产与否出发，认为在行业景气下滑阶段钢铁行业的机会应该来自于供应端的逐渐收缩。尽管减产将是一个循序渐进的过程，总体来看，下半年的粗钢日产量可能将下降到150-160 万吨区间水平。
投资收缩下的行业景气不振
今年上半年无论是中央项目，还是地方项目的累积投资增速已出现连续的下滑，随着对地方项目的控制趋紧，下半年地方项目的投资增速下降的速度会加快。地产新政对房地产投资和新开工面积的打击在下半年和明年会逐步体现出来，需求将弱于上半年，唯一不确定因素是政府实施保障性住房建设的力度和决心。因此考虑到政策的变化对经济下行风险的影响，我们小幅下调今年的表观消费量增速水平至12%。实际增速小于表观增速，消费量大约5 亿吨左右。
下半年钢价及利润预判
大体上我们可推断出下半年国内钢铁市场弱势震荡的可能性较大，无论是钢材还是铁矿石、焦炭、废钢，都存在一定的压力。我们将潜在产出水平与现实产出水平偏差由年初的-3.4%调整为-0.1%，钢价全年上涨幅度将在-5%-5%的区间内。新的定价体系建立以后，进口铁矿石三季度的报价仍然要上涨，环比二季度涨幅可能是30，因此短期内钢铁企业仍面临严峻的考验，整个行业实现利润将很可能回到历史低位水平。
行业投资建议
钢铁股前期调整已经反映了悲观预期，跌至目前水平估值优势已逐步体现。加上保障性住房投资超预期的可能性仍然存在，仍然需要保持一定增长速度下的经济政策左右摇摆，我们觉得钢铁行业仍存在修正性投资机会，给予行业“买入”评级。看好的公司包括酒钢宏兴、西宁特钢、太钢不锈、鞍钢股份、以及久立特材、宝钢股份、新兴铸管，八一钢铁。
